天風證券-宏觀點評:二季度的主要交易邏輯-220414

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日期:2022-04-14 16:23:39 研報出處:天風證券
研報欄目:宏觀經濟 宋雪濤  (PDF) 4 頁 220 KB 分享者:son****a2
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研究報告內容
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  二季度,國內市場定價的核心矛盾是強預期和弱現實之間的博弈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】博弈意味著市場難以出現趨勢和主線,而是反復震蕩,消化樂觀預期和悲觀現實。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)二季度的結構配置,是“2+X”。

  “2”對應的是滯脹環境下,能跑贏脹和跑贏滯的兩類資產。一頭在上游,缺乏長期資本開支,產能的價值重估;一頭在成長,處于產業高速發展期,增速不降反升。

  “X”由疫情和油價的走勢決定。二季度,疫情和油價向上,受益的是醫藥、地產、銀行、上游能源、油服,受損的是消費、中下游制造。

  美國市場定價的核心矛盾是分母和分子的風險可能同時出現,陷入聯儲緊縮壓制通脹和經濟顯現衰退跡象的兩難,因此美股的風險更大。

  結構上,分子和分母同時承壓,但市場情緒還不至于悲觀,因此景氣度和估值比確定性更重要,能源、公用事業、消費服務、醫療、房地產等景氣板塊可能還有一季報公布后的資金流入,但指數會承受估值過高和收益低于預期的調整壓力。

  風險提示:新冠病毒致死率上升;出口回落速度超預期;美聯儲貨幣政策超預期

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