東吳證券-中國平安-601318-平安新銀保團隊探析：譜寫壽險改革與財富管理的協奏曲-220415

　　 2021年10月，平安新銀保團隊正式成立，這是平安銀行牽頭打造的一支“高質量、高產能、高收入”懂保險的財富管理隊伍，旨在為私行及財富管理業務的可持續增長開拓新賽道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】該隊伍將結合平安銀行和平安壽險的資源優勢，以客戶為中心，提供全方位的資產配置規劃和一站式綜合金融解決方案，并在壽險改革渠道升級中釋放銀保價值潛力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　平安銀行零售轉型有益探索。保險產品有助于滿足客戶財富管理的全方位多層次需求，有利于提升銀行中收、深化零售轉型、挖掘客戶價值。當前監管在探索銀保專屬合作，平安銀行具有與平安壽險探索長期互惠共利的深度合作基礎。銀行具有天然的賬戶優勢和豐富客戶資源，新銀保團隊以客戶多元化資產配置出發點，而非傳統壽險以渠道為王。平安銀行近110萬財富客戶中保險產品滲透低于10%，雙方合作空間巨大。

　　平安壽險渠道轉型的積極嘗試。平安持續推動“4渠道+3產品”的改革戰略，新銀保團隊是公司從單一渠道向多渠道轉型的積極嘗試，也是公司走出當前人身險困境的有益探索。平安新銀保團隊配備轉型基本法，相比傳統銀保渠道團隊擁有業內獨有的正式行員編制和相比同業更高的業績激勵；相比傳統個險渠道在團隊管理效率上優勢更具競爭力，隊伍僅設3層架構。當前團隊中約45%曾有高素質、高產能團隊的管理經驗，約36%的個人業績達MDRT標準及以上。公司打破原有的產品導向的銷售邏輯，以客戶為中心，通過“產品+生態”的橫向體系，以健康、康養、信托等產品組合完善客戶全方位配置需求。

　　我們測算了平安新銀保團隊對平安銀行中收、平安壽險及健康險新業務價值和內部交易抵消集團費用支出的影響。我們預計平安新銀保團隊人數從2021年末的300人增加至2022年末的2,000人，2025年增加至10,000人，2030年增加至28,000人。對平安銀行而言，我們預計至2025年來自平安新銀保團隊保險中收將達到7.84億元，至2030年將達27.25億元。對平安人壽而言，我們預計平安新銀保團隊首年保費規模至2025年將達24億元，總促成保費將達50.62億元，對應2025年貢獻新業務價值為5.76億元，2030年貢獻新業務價值達19.66億元。對集團而言，內部交易抵消集團費用支出，我們預計至2025年將節省集團稅前利潤4.55億元，至2030年將節省集團稅前利潤15.81億元。

　　盈利預測與投資評級：平安新銀保團隊在提升銀行中收、滿足客戶多元化資產配置需求、優化壽險渠道結構具有重要戰略意義。因年初以來權益市場大幅波動，投資收益整體承壓，我們小幅下調公司盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤為1,428、1,576和1,719億元（原預測為1,519、1,716和1,880億元）。截至4月14日，股價對應2022年至2024年P/EV分別為0.58、0.54和0.50倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：新銀保團隊規模成效低于預期，保障型產品需求復蘇放緩。