事件概述：2022年4月14日，公司發布2021年度報告，實現營業收入26.41億元，同比增長27.82%；實現歸母凈利潤1.82億元，同比增長219.08%；實現扣非歸母凈利潤1.75億元，同比增長325.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
業績基本符合預期，盈利能力明顯改善
受疫情和芯片供應短缺影響，運營商700M網絡建設有所延遲，公司克服困難實現營業收入26.41億元，同比增長27.82%，年報披露累計中標額與簽約量超65億元，中短期業績確定性強。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）得益于國內疫情減弱和營收結構優化，公司主營業務毛利率同比提升4.90pct至19.81%，恢復至19年水平；同時公司加強費用管控，加大研發投入，銷售/管理/研發費用率分別為2.37%/4.16%/4.13%，同比-0.53pct/-0.70pct/+0.97pct，整體期間費用率合計下降0.26pct。公司21年實現歸母凈利潤1.82億元，同比增長219.08%，一方面由于傳統業務盈利能力改善，另一方面新并表的通盛交通、荊門銳澤盈利水平更高，21年公司凈利率提升4.12pct至6.88%。
傳統業務穩中有增，智慧城市+光電子器件有望成為第二成長曲線
5G新基建：21年實現營收21.88億元，同比增長19.23%，毛利率同比提升4.32pct至18.87%。作為主營業務，公司在國內市場中標情況良好，21年底中國移動集采項目中，中標總金額超47億元；首次入圍廣東電信，實現廣東三大運營商全覆蓋。海外市場取得歷史性突破，首次在菲律賓以總包身份中標維護工程項目。
智慧城市與5G行業應用：21年實現營收3.82億元，同比增長70.38%，毛利率同比提升4.51pct至22.25%。智能交通領域，公司于21年5月收購武漢通盛交通，后者在資質、行業資源、項目交付和系統解決方案上具備優勢，21年實現營收1.05億元，實現凈利潤2,246萬元；成立海南中貝與天津溜唄，已實現云南、廣東、福建、湖南等地共享電單車的批量投放和運營。智慧能源領域，公司與三峽電能合作建設的公共區域電動車充電樁項目已在?？陂_工。信息網絡集成業務領域，與湖北電信、興海物聯科技等企業簽訂戰略合作協議，擬在產業數字化、智慧建筑方面開展戰略合作，目前在湖北、云南已有多個項目落地。
光電子產品：21年實現營收0.52億元，毛利率同比提升8.97 pct至41.76%。公司于21年6月收購荊門銳擇，后者圍繞光器件、光纖傳感器、光纖激光器三大領域研發，在21上半年5G前傳需求減緩背景下，荊門銳擇積極開拓海外波分市場，21年實現營收3,920萬元，實現凈利潤320萬元。根據年報，目前荊門銳擇已將無源器件技術延伸到車載激光雷達領域，產品已通過下游頭部廠商認證，預計22年下半年實現批量交付。
投資建議：看好公司固本拓新，營收結構有望優化，預計公司22-24年歸母凈利潤分別為2.11億/2.49億/3.19億，當前股價對應PE為21倍/17倍/14倍，公司近5年估值中樞為48倍。維持“推薦”評級。
風險提示：運營商市場競爭加劇致毛利率下滑；海外業務拓展不及預期；新業務拓展不及預期
(PDF)
