浙商證券-明陽智能-601615-2021年年報點評報告:海上風機龍頭業績高增,大機型占比快速提升-220415

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日期:2022-04-15 23:38:44 研報出處:浙商證券
股票名稱:明陽智能 股票代碼:601615
研報欄目:公司調研 鄧偉  (PDF) 3 頁 707 KB 分享者:huan******ang 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  投資要點

  2021實現歸母凈利潤31.01億元,同比增長125.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  2021年公司實現營業總收入271.58億元,同比增長20.93%;歸母凈利潤31.01億元,同比增長125.69%;綜合毛利率為21.50%,同比上升2.87pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司營收增長主要系公司風機收入與發電收入同步提升;歸母凈利潤高增主要系營收拉動及出售電站增厚利潤所致;毛利率有所上升主要系大機型占比上升及發電業務毛利率上升影響。

  風機:大機型占比提升驅動毛利率上升,風機訂單增長160%。

  2021年,公司風機及相關產品實現營業收入252.47億元,同比增長20.53%;毛利率為19.16%,同比增加2.27pct,主要系毛利率更高的大機型占比提升所致:2021年公司1.5MW-2.XMW、3.XMW-5.XMW、6.XMW以上產品營業收入分別為3.46億元、141.29億元、101.98億元;對應銷量分別為52臺、1094臺、286臺;占風機營業收入占比分別為1.40%(-5.07pct)、57.27%(-33.33pct)、41.33%(+38.40pct);毛利率分別為18.52%(-0.76pct)、15.79%(-0.70pct)、24.91%(+2.93pct);6.XMW以上產品營收占比與毛利率同時提升帶動整體毛利率上升。2021年公司風機銷售6.03GW,同比增長6.5%;新增訂單達11.22GW,同比增長160%,創歷史新高,公司作為風機龍頭持續受益風電行業景氣度。

  發電:發電量快速增長,依托“滾動開發”持續變現。

  2021年公司發電業務實現營業收入14.10億元,同比增長42.43%,毛利率為65.41%,同比增加3.68pct;對應發電量30.82億kWh,同比增長50.78%。截至2021年底,公司運營新能源電站裝機量1.19GW,同比上升10.18%;平均利用小時數2583h,高于全國平均337h。2021年公司共完成7個新能源電站的銷售,電站出售容量合計0.38GW,同比增長91.96%。

  盈利預測及估值

  公司作為國內風機龍頭充分受益行業景氣及大型化趨勢,在手風電場資源優質并依托“滾動開發”模式持續變現;我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為39.22億元、46.48億元、53.75億元,對應EPS分別為1.86、2.21、2.55元/股,對應估值分別為13倍、11倍、9倍,維持“增持”評級。

  風險提示:風電需求不及預期;原材料價格上漲;項目進度不及預期。

  

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