開源證券-魯商發展-600223-公司信息更新報告：化妝品業務持續高增長，地產業務下滑拖累業績-220415

　　公司發布年報，全年營收123.6億元（-9.2%），歸母凈利潤3.6億元（-43.3%）

　　公司發布年報：2021年公司實現營收123.6億元（-9.2%），歸母凈利潤3.6億元（-43.3%），業績受地產業務拖累下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】考慮到地產業務不確定性，我們下調2022-2023年盈利預測并新增2024年盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為6.51（-2.96）/8.06（-3.05）/9.83億元，對應EPS為0.65（-0.29）/0.80（-0.30）/0.97元，當前股價對應PE為16.1/13.0/10.7倍，估值合理，維持“買入”評級。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　化妝品業務高速增長，醫藥、原料業務穩??；地產業務拖累業績

　　化妝品：營收14.95億元（+117.0%）實現高速增長，毛利率63.68%（+4.54pct）；其中頤蓮品牌實現營收6.46億元（+73.1%），璦爾博士實現營收7.44億元（+272.1%），大單品帶動明顯，包括“璦爾博士”水乳、面膜、潔顏蜜等在內多個單品銷售過億元。醫藥：實現營收5.4億元（+8.7%）保持穩健，成功引進3個藥品和1個醫療器械權益，圍繞中藥+新型功能因子布局功能性食品，大健康產品新立項產品24個，新增壓片糖果、風味固體飲料生產資質，出品“中藥+”功能食品14項；原料：實現營收2.41億元（+22.0%）較快增長，公司2021年推出原料業務新品牌“百阜”并推出3款原料新產品。整體看，福瑞達醫藥集團（合并口徑）實現營業收入21.81億元（+66.7%），歸母凈利潤1.80億元（+69.8%）表現優異。地產：實現營收97.0億元（-18.4%），受地產行業整體低迷影響收入下滑，此外公司對健康地產項目計提資產減值1.88億元，影響利潤。

　　生物醫藥板塊“創新”+“提高”較快增長可期，生態健康板塊積極轉型

　　化妝品：公司繼續圍繞“4+N”品牌發展戰略，主力品牌有望保持高增長，智美科創園一期項目已于2021年竣工投產，年產值超過40億元，可滿足公司未來3-5年的產能擴張需求。醫藥：公司積極推進組織變革，未來有望保持穩健增長。原料：加快高端品牌“百阜”推廣、加大食品級品牌建設，未來均有望貢獻增量。地產：公司積極促進生態健康板塊轉型，期待行業回暖。

　　風險提示：市場競爭加劇、公司新產品推廣不及預期、地產行業低迷。