華安證券-索菲亞-002572-營收破百億,整家定制打開戰略空間-220413

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日期:2022-04-13 20:13:38 研報出處:華安證券
股票名稱:索菲亞 股票代碼:002572
研報欄目:公司調研 馬遠方  (PDF) 3 頁 358 KB 分享者:sil****li 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  事件:公司發布2021年年報,營收突破百億大關。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2021年實現營收104.07億元,同比+24.59%;歸母凈利潤1.23億元,同比-89.72%;其中Q4營收31.63億元,同比-2.92%;歸母凈利潤-7.26億元,主因對恒大計提9.09億元減值,調整后Q4凈利潤1.83億元,同比-63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)Q4受原材料漲價、費用與經銷商補貼開支增加等因素盈利短期承壓。

  衣櫥木穩健發力,米蘭納、整裝渠道持續拓展。公司持續推進“全渠道、多品牌、全品類”戰略布局,品牌及產品定位覆蓋面廣,深入推進零售及整裝等全渠道建設。分產品來看,公司21年衣柜及配套/櫥柜/木門營收分別為82.7/14.2/4.58億元,同比分別+23%/+17.3%/+56.9%;其中木門增速亮眼,衣柜、櫥柜穩健發力。分渠道來看,公司21年經銷渠道營收83.6億元,同比+28%,索菲亞/司米/索菲亞木門/華鶴經銷商數量分別+82/-29/+141/+84位,門店數量分別+11/+14/+195/+22家,其中米蘭納作為輕時尚高性價比品牌表現亮眼,21年底門店數量達212家,經銷商360位。整裝渠道增速迅猛,營收5.29億元,較20年實現約3倍增長,公司與星藝裝飾、圣都家裝等頭部裝修企業進行深度合作,同時推動經銷商和當地小型整裝公司等合作,進一步發力整裝渠道建設。大宗渠道營收16.04億元,同比+6.6%,公司將持續優化客戶結構,充分計提減值,加強應收款項與風險管控。

  輕裝上陣,整家定制有望提升客單價,深化改革成效可期。公司12月提出整家定制戰略,品牌定位升級為“衣柜|整家定制”,推出七大品類與8大空間整體解決方案,品類從定制家居進一步延伸至軟體與家電品類,有望提升客單值;此外,在管理團隊方面,楊鑫總加盟后推動一系列深化改革措施,有望在22年起逐步兌現。我們預計公司22-24年營收122.19/141.15/170.44,分別+17.4%/15.5%/20.7%,歸母凈利潤14.42/17.55/21.03億元,同比+1076.6%/21.7%/19.8%,公司22年輕裝上陣,改革成效可期,給予“買入”評級。

  風險提示

  房地產政策調控風險、原材料上漲風險、競爭加劇風險,疫情反復風險。

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