安信證券-行動教育-605098-“一核兩翼”戰略推出,OMO打造第二成長曲線-220414

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日期:2022-04-14 15:42:14 研報出處:安信證券
股票名稱:行動教育 股票代碼:605098
研報欄目:公司調研 蘇多永  (PDF) 25 頁 1,759 KB 分享者:sag****ng 推薦評級:買入-A
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研究報告內容
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  ■中國管理教育“第一股”,聚焦管理培訓業績提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司主要從事企業管理培訓、企業管理咨詢和股權投資等業務,2021年4月公司登陸資本市場,成為中國管理教育“第一股”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)管理培訓是公司核心業務,主要針對企業家、董監高等提供《濃縮EMBA》、《校長EMBA》等課程,為其提供實效管理培訓服務。同時,公司積極發展管理咨詢業務,通過打造企業大學SAAS平臺實現咨詢業務的標準化、數字化和系統化,助力咨詢業務重拾增長。公司聚焦管理培訓業務,推出了OMO數字商學院,管理培訓業務再獲增長新動力。2021年公司營業收入同比增長46.62%,歸母凈利潤同比增長60.05%,合同負債同比增長20.91%,預計2022年公司業績仍有望保持較快增長。同時,公司盈利能力增強,毛利率穩步提高。2019-2021年公司毛利率分別為75.72%、78.80%和79.05%,凈利率分別為27.74%、28.64%和31.15%,隨著規模效應的持續增強,公司毛利率和凈利率仍有提升空間。

  ■“一核兩翼”戰略推出,打造“世界級實效商學院”。公司制定了“一核兩翼”發展戰略,建設“世界級實效性商學院”?!耙缓恕笔枪竞诵臉I務,聚焦企業家工商管理教育,深耕企業管理培訓,秉承“一米寬,一千米深”的服務理念,通過管理賦能提升客戶價值,繼續做大做強管理培訓業務。同時,公司深耕管理培訓主業將帶來兩大溢出效應:管理咨詢業務和股權投資業務,這兩塊業務是公司發展的“兩翼”。公司管理咨詢業務主要包括一般管理咨詢業務和孵化器業務,著力解決企業發展中遇到的各種經營管理問題。公司致力于推動咨詢業務標準化,2021年9月公司推出了企業大學SaaS平臺,打造了全員學習的線上學習平臺,未來用“咨詢+軟件”把服務鏈條做長,咨詢業務有望重拾增長。公司股權投資業務主要聚焦學員企業的Pre-IPO,2021年11月公司成立了私募股權投資基金,主要投向業績穩定、估值較低、技術領先、潛力較大的學員企業,陪伴優質學員成長,增強公司業績彈性。

  ■推出OMO數字商學院,打造第二成長曲線。2021年11月公司推出OMO數字商學院,即融合了線上企業大學平臺和線下商學院體系的企業培訓系統,采用“1+1+1”融合模式,為企業提供“平臺+內容+管理”的一體化管理方案。OMO數字商學院實行90天員工全生命周期管理,構造智慧化“學、練、考、賽”場景,實現了公司管理培訓業務從線上到線下,從高層到基層,真正做到了針對全員的企業管理培訓,拓展了公司管理培訓的產品線。管理培訓市場規模超過千億,在線培訓市場逆勢高增,公司OMO數字商學院產品的推出將有助于打造公司第二成長曲線。OMO數字商學院實行平臺訂閱費制度,并根據客戶需求額外增加收費,2021年OMO數字商學院銷售約100單,有望在未來3-5年成為公司第二成長曲線。

  ■全國布局+區域深耕,加強研發優勢顯著。公司采取“全國布局+區域深耕”的發展戰略,已經在北京、上海等城市設立了子公司,在南京、武漢等城市設立了分支機構,形成了覆蓋全國的服務及營銷網絡。同時,公司通過加密現有業務區域實現區域深耕,2021年公司凈新增銷售人員177人,其中新增人員的80%用于加密現有業務區域,市場開拓情況良好。公司注重人才培養和名師加持,公司構建了完善的薪酬體系和績效管理體系,引進人才、培養人才、用好人才、留住人才;公司擁有專職講師、客座教授、兼職名師等實效性師資隊伍,保證了公司企業管理培訓課程的實效性,為參加培訓的企業帶來實質性的效益提升。公司高度重視研發,建立了系統性的課程研發團隊,涵蓋了教學、推廣和研發專家。2019-2021年公司研發投入分別為1721萬元、1773萬元和3258萬元,研發投入占營業收入的比重分別3.92%、4.68%和5.87%。公司新簽訂單再創新高,未來增長動力十足。2019-2021年公司新簽訂單分別為5.04億元、4.86億元和6.89億元,人均新簽訂單分別為73萬元、91萬元和97萬元,增強了公司未來發展動能,助力業績快速釋放。

  ■估值與投資建議:管理培訓“第一股”,維持“買入-A”評級。預計2022-2024年公司營業收入同比增長29.36%、24.94%和21.90%;歸母凈利潤同比增長29.78%、22.72%和20.10%;EPS分別為2.63元、3.23元和3.87元,動態PE分別為16.97倍、13.82倍和11.51倍,動態PB分別為2.99倍、2.53倍和2.15倍。公司是A股市場管理培訓“第一股”,致力于成長為“世界級實效商學院”,以“一核兩翼”為戰略,聚焦管理培訓業務,推出OMO數字化商學院,實現了線上線下培訓業務融合發展,構建了從董監高到中基層的全員培訓體系;咨詢業務致力于標準化、數字化和軟件化,推出了“企業大學SaaS”平臺,通過“咨詢+軟件”把產業鏈做長,助力咨詢業務重拾增長;股權投資業務主要聚焦學員公司的Pre-IPO,重點投向估值低、增長快、前景好的公司,增強未來業績彈性??春脤嵭Ч芾砼嘤柕陌l展前景及公司未來成長性,維持公司“買入-A”評級,目標價78.85元,對應2022年動態PE約30倍。

  ■風險提示:疫情反復造成消課緩慢、行業競爭加劇、市場開拓低于預期、優秀師資流失等風險、OMO數字商學院滲透率及交付率不及預期。

  

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