國信證券-降準快評:降低綜合融資成本,穩定宏觀經濟大盤-220415

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日期:2022-04-15 23:57:21 研報出處:國信證券
研報欄目:投資策略 王開  (PDF) 6 頁 1,350 KB 分享者:mit****ya
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  事項:

  2022年4月15日,人民銀行發布公告,為支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】為加大對小微企業和“三農”的支持力度,對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行,在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上,再額外多降0.25個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。中國人民銀行有關負責人就下調金融機構存款準備金率答記者問時,提及此次降準共計釋放長期資金約5300億元。

  評論:降準是反彈信號還是利多出盡?

  以降準落地信號為分界線,通過歷次降準后股市的走勢平均情況的分析可以發現:(1)降準剛落地時股市回報走牛的勝率高,但平均回報不高;落地一段時間后勝率降低,平均回報走高。降準對股市反向無疑是利好的,降準后六個交易日內上證綜指走強的概率是57.7%,但受制于前期股市下跌的情緒,平均回報率是-0.65%,較前六個交易日的-2.69%有明顯好轉;降準后31個交易日股市走強的平均概率為42.3%,平均回報率為0.32%。(2)降準落地后先利好金融,再傳導至創業板和成長。根據歷次降準平均經驗,降準靴子落地后6個交易日內金融股和創業板反彈,隨后創業板較大盤體現出明顯優勢,降準后到第31-41個交易日時,創業板漲幅一般好于大盤,五個風格指數都會錄得不同程度的上行。圖1-2是累計回報口徑的回測結果,圖3、4按照平均回報的回測結果,結論與之類似。

  對于不同的投資策略而言,降準落地既是短期反彈的時機,也是中期利多出盡的訊號:如果一開始的目標就是等待政策對市場利多出盡、及時抽身,那么可以單周時間窗口內博反彈,此時勝率稍高,但幅度不強;若想獲得較好的超額收益則可以晚些加倉,以一個月為時間窗口為契機,贏面雖然會逐漸降低但是回報率相對更高。

  降準后行業配置的思路:今年“穩增長”的主線是明牌,但實體領域尤其是居民部門信貸的意愿并不充足,信用脈沖到利潤的確認尚未明朗。那么在分母端流動性寬松推動的利好中,短線可以關注“穩增長”的品種進行博弈。分子端盈利尚未確認,高成長的板塊目前仍需要謹慎。短期來看,歷次大跌反彈后兼具“勝率”和“回報率”的行業,如建材、食品、農業、煤炭等板塊可以考慮配置。中期視角來看,三季度海外加息到縮表切換、以空間換節奏時美債利率有下行窗口,政策脈沖二次探底、底部更深,三、四季度“穩增長”動力下利潤修復后,可以關注中長線配置時點,以及風格切換的機會。

  風險提示:海外加息次數超預期、供應瓶頸短期內仍未緩解、政策脈沖探底時間超預期。

  

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