國海證券-云圖控股-002539-2021年報點評:營收利潤創歷史新高,產業一體化協同優勢持續增強-220415

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日期:2022-04-15 23:30:34 研報出處:國海證券
股票名稱:云圖控股 股票代碼:002539
研報欄目:公司調研 李永磊,董伯駿  (PDF) 21 頁 1,133 KB 分享者:巖**雪 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:2022年4月14日,云圖控股發布2021年年報:實現營業收入148.98億元,同比增長62.47%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.32億元,同比增長147.06%;加權平均凈資產收益率為31.59%,同比增加17.01個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】銷售毛利率18.54%,同比增加0.74個百分點;銷售凈利率8.30%,同比增加2.76個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中,2021年Q4實現營收48.06億元,同比增長104.47%,環比增加19.91%;實現歸母凈利潤4.51億元,同比增加252.36%,環比增加19.63%;加權平均凈資產收益率為10.64%,同比增長6.89個百分點,環比增加0.79個百分點。銷售毛利率16.01%,同比下降1.85個百分點,環比下降5.18個百分點;銷售凈利率9.32%,同比增加3.60個百分點,環比下降0.12個百分點。

  同時,公司發布2022年第一季度業績預告:2022年一季度預計實現歸母凈利潤4.5億元-4.8億元,同比增長149.15%-165.76%。實現扣非歸母凈利潤4.36億元-4.66億元,同比增長121.93%-137.20%。

  點評:

  主要產品景氣度提升,營收利潤創歷史新高

  2021年,公司實現營業收入148.98億元,同比增長62.47%;實現歸母凈利潤12.32億元,同比增長147.06%。2021年,公司復合肥產品銷售與營收均實現大幅增長,復合肥銷量287.39萬噸,同比增長10.41%,實現銷售收入62.27億元,同比增長29.87%;其中常規復合肥銷量160.25萬噸,同比增長3.75%,實現銷售收入33.62億元,同比增長28.01%;新型復合肥銷量127.13萬噸,同比增長20.13%,實現銷售收入28.65億元,同比增長32.13%。受益于純堿、黃磷等產品價格提升,公司聯堿與磷化工產品營收及毛利都得到大幅增長,聯堿銷量76.90萬噸,同比下降8.20%,實現銷售收入11.44億元,同比增長42.21%,毛利率為15.48%,同比增長5.70個百分點;磷化工產品銷量7.10萬噸,同比下降4.92%,實現營收15.34億元,同比增長51.20%,毛利率為39.97%,同比增長15.92個百分點。

  2021年Q4,實現歸母凈利潤4.51億元,同比增加252.36%,環比增加19.63%。營收增長主要受益于黃磷價格飛速上漲,2021年Q4黃磷市場價格屢創歷史高位,公司搶抓有利市場行情,黃磷生產裝置實現滿負荷連續運行,6萬噸產能得到充分釋放,經營指標再上新臺階。

  不斷整合上下游資源,一體化產業優勢進一步顯著

  2021年,受國際疫情形勢和主要經濟體貨幣政策轉向等多重影響,國際大宗商品價格波動較大,公司主要原材料硫磺、磷礦石、煤炭等價格持續上漲,且供應明顯不足。公司擁有豐富優質的磷礦、鹽礦等資源,為資源供應與成本控制、產業鏈的延伸與發展提供了有力支撐。公司擁有四川省雷波縣牛牛寨北礦區磷礦探礦權,東段磷礦已查明礦石資源儲量1.81億噸,正在辦理“探礦權轉采礦權”的相關手續,目前,公司已完成礦區范圍劃定的相關手續,正在積極推進采礦新立登記手續,待完成相關手續后方能取得采礦權許可證書。公司控股子公司孝感廣鹽華源擁有北緯30度“鹽海膏都”自主鹽礦,井鹽儲量達2.5億噸。同時,公司實施合成氨技改項目,進一步降低合成氨成本,加強公司合成氨供應能力,夸大公司成本優勢。公司擁有除尿素以外的氮肥完整產業鏈、磷肥完整產業鏈,主要原料、包材等基本能自給自足,在原料持續上漲、供應緊張的情況下,公司的成本優勢和行業定價權進一步凸顯。

  新能源布局持續推進,充分發揮磷化工與復合肥主業協同效應

  公司抓住新能源發展的歷史性機遇,依托豐富的磷礦資源儲備、一體化產業配套及化肥化工多年的積累,布局磷酸鐵及相關上游原料產能,進軍新能源材料賽道。公司擬在松滋建設年產35萬噸電池級磷酸鐵以及配套的30萬噸濕法磷酸(折純)、30萬噸精制磷酸、150萬噸磷礦選礦、100萬噸硫磺制酸、60萬噸緩控釋復合肥、100萬噸磷石膏綜合利用和20MW余熱發電等項目;擬在宜城建設10萬噸電池級磷酸鐵、100萬噸選礦、20萬噸濕法磷酸(折100%P2O5)、10萬噸精制磷酸(85%H3PO4)、80萬噸硫磺制酸、80萬噸緩控釋復合肥和100萬噸磷石膏綜合利用。目前松滋35萬噸磷酸鐵相關項目已完成項目備案、能評、安評、環評等手續,并按計劃推進項目建設,將于2023年陸續建成投產;宜城10萬噸磷酸鐵相關項目正在申請安評、環評等手續。兩個項目的實施,充分發揮磷化工與復合肥主業的協同效應,即有利于強化復合肥主業,擴大復合肥產業規模,又有利于公司把握磷酸鐵產業發展時機,加速形成“磷礦—磷酸—磷酸鐵”的完整產業鏈,擴大公司磷化工產業規模及豐富磷化工產品,進一步夯實公司的產業鏈競爭優勢。

  肥料產品價格保持高位,公司一季度業績持續增長

  2022年一季度以來,磷酸一銨、復合肥價格持續上漲;純堿、黃磷價格止跌反彈。受益于產品價格上漲以及春耕旺季肥料需求旺盛,公司預計2022年第一季度實現歸母凈利潤4.5億元-4.8億元,同比增長149.15%-165.76%。據wind數據,2022年4月14日,磷酸一銨價格為3600元/噸,與年初相比上漲28.57%;硫基復合肥價格為3600元/噸,與年初相比上漲15.76%;氯基復合肥價格為3300元/噸,與年初相比上漲15.79%;純堿價格為2600元/噸,與年初相比15.56%;黃磷價格為36382元/噸,與年初相比上漲0.85%。受雙碳政策以及能耗雙控影響,未來磷酸一銨、黃磷等新增產能受限。同時,農業景氣度提升,糧食價格上漲,磷肥和復合肥價格均處于歷史高位。預計未來一段時間,公司主要產品價格將維持高位震蕩,公司盈利水平也將保持在較高水平。

  投資建議與盈利預測

  預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為16.13、22.12、29.28億元,EPS為1.60、2.19、2.90元/股,對應PE為9.49、6.92、5.23倍,維持“買入”評級。

  風險提示:宏觀經濟波動風險;產能投放不及預期;原材料價格波動的風險;未來需求下滑;新項目進度不及預期。

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