平安證券-策略點評:寬松是一種態度-220415

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日期:2022-04-15 20:19:06 研報出處:平安證券
研報欄目:投資策略 魏偉,張亞婕,郝思婧  (PDF) 2 頁 216 KB 分享者:847****38
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研究報告內容
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  事項:

  中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】為加大對小微企業和“三農”的支持力度,對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行,在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上,再額外多降0.25個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

  平安觀點:

  2022年4月15日,央行在國常會表態后短期內降準。此次降準為全面降準,共計釋放長期資金約5300億元,目的在于優化金融機構資金結構,引導支持疫情嚴重影響行業和中小微企業,降低金融機構資金成本。央行提出本次降準會繼續實施穩健貨幣政策,一是關注物價走勢變化,二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整,兼顧內外平衡。

  從政策背景來看,本輪降準落地了國常會的表態,但我們認為更多寬松政策仍值得期待,進一步降息仍具可能性。自3月中國務院金融委表態以來,市場對于經濟形勢預期有了較好的企穩,但是海內外形勢變化加快,在4月6日的國常會上,李克強總理提出國內外環境復雜性不確定性有的超出預期,海外經濟復蘇放緩,大宗商品價格大幅波動;國內疫情多發,市場主體困難增加。會議便指出,要針對特困行業的保障力度,要實施靈活運用多種貨幣政策工具。在4月13日的國常會上,我們看到政策進一步細化加碼,貨幣政策方面,要針對當前形勢變化,鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率,適時運用降準等貨幣政策工具,降低綜合融資成本。實體經濟方面,要部署促進消費的政策舉措,進一步加大出口退稅等政策支持力度等。

  從國內基本面來看,在疫情多發影響下,企業盈利壓力在加大。本輪疫情的不確定性在抬升,奧密克戎的防控力度較過往更大,物流以及供應鏈的壓力在加大,從對消費行業的影響也逐步擴散至對制造業的影響,貨幣政策以及財政政策在關鍵時期發力能起著穩定預期的作用。從海外基本面來看,盡管美聯儲收縮流動性意愿加碼,十年期美債利率快速攀升,在4月14日上行至2.8%以上,市場擔憂于中美利差的倒掛是否會給國內寬松力度帶來掣肘,但是我們認為隨著國內在疫情影響下的基本面不確定性落地,基本面的壓力會推進寬松前行,但更多穩增長政策也會陸續出臺。

  綜合來看,我們認為更多政策的發力仍值得期待。我們對市場二季度的表現仍然維持磨底的判斷,市場磨底在疫情不確定下預計會進一步拉長,不過在政策支撐下仍具有韌性。

  風險提示:1)新冠疫情蔓延超預期;2)國內經濟下行超預期;3)政策推進節奏不及預期;4)地緣政治環境波動加劇。

  

  

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