民生證券-杰瑞股份-002353-2021年年報點評：營收持續增長，油氣設備+新能源雙輪驅動發展-220415

　　事件概述：公司發布2021年年報，報告期內，公司實現營收87.76億元，同比增長5.8%；歸母凈利潤15.86億元，同比降低6.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從Q4單季度來看，公司2021Q4實現營收32.48億元，環比增長74.67%；歸母凈利潤4.40億元，環比增長14.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　營業收入創歷史新高，訂單保障業績持續增長。受益于2021年國際油價震蕩攀升，WTI原油期貨與布倫特原油期貨年均價分別達到68.01美元/桶與70.94美元/桶，均創下最大年度漲幅，油氣行業形勢持續好轉；同時在我國保障能源安全的戰略下，國內三大油公司繼續實施“七年行動計劃”，對頁巖油氣、致密油氣等非常規油氣資源開發持續發力，對油氣裝備需求持續提升，公司營業收入呈持續增長狀態。分產品來看，2021年公司油氣裝備制造及技術服務實現收入70.56億元，同比增長6.47%；維修改造及貿易配件實現收入12.27億元，同比增長2.75%；環保服務實現收入4.64億元，同比增長1.82%。據公告2021年全年公司累計獲取訂單147.91億元，較上年同期增長51.73%，年末存量訂單88.60億元，預計訂單有望保障今年收入業績持續穩定增長。

　　多重因素影響，盈利能力略承壓。由于2021年全球疫情的影響，以及原材料、大宗商品及國際海運價格上漲等因素，公司盈利能力略有下滑。2021年公司毛利率與凈利率分別為34.86%與18.36%，分別下滑3.04pct與2.40pct。費用率方面公司期間費用率為16.57%，同比下降0.56pct；其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別4.93%、7.80%、0.24%、3.6%，分別同比變動0.45、0.58、-1.53、-0.06pct，期間費用率持續優化。

　　油氣設備行業有望持續回暖，油氣+新能源雙輪驅動公司發展。2022年開年以來，受俄烏沖突的地緣政治風險影響，原油處于供需緊平衡的狀態，國際油氣價格短期內仍將處于中高位運行；與此同時國際油公司及油服公司對于油氣勘探開發投入較2021年度有顯著增長，油價提升以及油氣公司資本開支的提升有助于油氣設備行業持續回暖。公司在做大做強油氣設備領域的同時，積極布局鋰電池負極材料等新能源領域。根據公司公告，公司已與廈門嘉矽能源科技有限公司和嘉庚創新實驗室趙金保團隊成立合資公司，共同推進硅碳純品、氧化亞硅純品及硅基復合負極材料等產品的研發、生產、銷售，并于天水市投資10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目。公司積極布局新能源領域，有望實現“油氣設備+新能源”雙主業戰略，共同推動公司發展。

　　投資建議：我們預計公司2022-2024年實現營收108.35/129.17/154.24億元，歸母凈利潤分別為22.89/27.78/33.52億元，當前股價對應PE分別為17/14/11倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：國際油價出現較大波動，油公司資本支出不及預期等。