安信證券-諾禾致源-688315-年報業績符合預期,基因測序服務龍頭規模效應明顯-220413

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日期:2022-04-13 11:48:54 研報出處:安信證券
股票名稱:諾禾致源 股票代碼:688315
研報欄目:公司調研 馬帥  (PDF) 5 頁 313 KB 分享者:qwe****34 推薦評級:買入-A(上調)
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研究報告內容
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  ■事件:2022年4月12日,公司發布2021年度報告,公司全年累計實現營業收入18.66億元,同比增長25.26%,實現歸母凈利潤2.25億元,同比增長515.74%,實現扣非歸母凈利潤1.76億元,同比增長696.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單季度來看,2021Q4公司實現營業收入5.90億元,同比增長10.20%,實現歸母凈利潤0.96億元,同比增長8.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  ■業績符合預期,積極克服新冠疫情影響。分業務來看:生命科學基礎科研服務實現營業收入6.56億元,同比增長27.70%;醫學研究與技術服務實現營業收入2.73億元,同比增長8.45%;測序平臺服務實現營業收入7.04億元,同比增長38.84%。分地區來看:國內市場實現營業收入11.98億元,同比增長24.62%;海外市場實現營業收入6.66億元,同比增長26.42%。2020年以來,公司各項業務均不同程度的受到新冠疫情的影響,其中生命科學基礎科研服務和醫學研究與技術服務2020年均出現明顯下滑,2021年全球范圍內新冠疫情防控形勢依然嚴峻,公司積極克服新冠疫情影響,全年各項業務均實現正增長,其中測序平臺服務繼續保持高速增長的發展態勢。

  ■智能化水平提升,規模效應逐步顯現。公司是行業內首家開展全流程生產自動化嘗試的企業,開創性地開發了全球領先的柔性智能交付系統,可以實現從樣本提取、檢測、建庫、庫檢、文庫pooling及生物信息分析的全流程自動化作業。2021年公司完成對線下手工操作的擴增子測序的智能化改造,繼續鞏固公司智能化生產的優勢,大幅降低人工成本,壓縮產品交付周期。2021年,公司銷售毛利率達到42.89%,同比2020年提升7.77pct,同比疫情前的2019年提升3.74pct,在行業測序成本邊際遞減的情況下,公司毛利率的提升主要得益于智能化水平的提升。2021年,公司銷售凈利率達到12.25%,同比2020年提升9.94pct,同比疫情前的2019年提升4.79pct,公司管理費用率和銷售費用率均出現明顯下降。我們認為,基因測序服務行業的固定成本開支較高,公司作為全球領先的測序服務供應商,隨著市場份額的提升,規模效應將逐步顯現。

  ■繼續提升測序服務能力,探索臨床級應用產品。2021年以來,公司繼續加大基礎設施方面的投入力度:英國實驗中心通過多項權威認證,開始開展基于NGS的臨床測序服務;新家坡實驗中心和天津實驗中心完成三代測序平臺擴產,公司正式成為PacBio官方認證測序服務供應商;啟動上海等地新建實驗室的籌備工作,繼續提高對特定區域的覆蓋能力。2021年以來,公司繼續探索臨床級應用產品,基于已經獲批的NGS伴隨診斷試劑盒,進一步開拓入院業務,截至2021年12月底,公司累計完成近40家核心醫院的中標入院工作,樣本量快速增長。我們認為,公司已經在天津、南京、新加坡、美國、英國設有本地化運營的實驗室,基礎設施完善,服務能力領先,產能提升和臨床探索將助力公司打開成長天花板。

  ■投資建議:我們預計公司2022年-2024年營業收入分別為25.18億、33.05億、42.55億,歸母凈利潤分別為3.04億、4.09億、5.43億,對應的EPS分別為0.76元、1.02元、1.36元,對應的PE分別31.4倍、23.4倍、17.6倍,給予買入-A的投資評級。

  ■風險提示:行業競爭加劇的風險;新冠疫情不確定性風險;對上游供應商依賴的風險。

  

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