安信證券-伊力特-600197-塞外名酒再逢春，異域傳香侯佳音-220413

　　■新疆本土白酒龍頭，砥礪前行再出發。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】伊力特是新疆白酒龍頭，實控人為新疆兵團四師，1999年公司改制上市，2016年管理層換屆后提出新的發展戰略：聚焦白酒主業為核心，以伊力王酒、伊力老窖、伊力老陳酒、伊力特曲為重點，進一步調整增效結構，加快全國市場布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　■新疆經濟再騰飛，疫情防控政策精細化。2021年12月黨委書記馬興瑞上任，其履新后新疆工作重心從維穩轉向高質量經濟發展，種種舉措凸顯新疆經濟發展決心。其履新后倡導的“使新疆經濟發展提高質量、增加效益、增強后勁”等都凸顯對高質量發展經濟的決心，新疆經濟有望煥發新生機。此外，新書記上任后，更強調精細化管控，堅決防止簡單化、一刀切、層層加碼，消費場景顯著恢復。

　　■省內優勢明顯，多層面發力建立競爭優勢。2020年公司白酒年產量占據新疆白酒年產量的38.4%，2019年新疆白酒市場約有40億規模，公司占據過半市場份額。隨著新疆白酒市場消費升級，公司有充足的產品承接消費升級人群的需求，如生態小窖和小酒?？沙薪有±辖训南M升級。公司計劃未來推出伊力王酒升級款及其他高端產品，充分享受次高端擴容紅利。公司于2017年成立品牌運營公司，2020年公司注資成立電子商務公司。品牌運營公司和電商公司的成立能夠公司完善“經銷商+自營+線上”的銷售體系，拓寬銷售渠道。公司對經銷商給予充分激勵，與經銷商共享發展成果，有利于保持經銷商忠誠度，進一步開拓市場。

　　■結合稟賦擴張省外市場，發力布局電商渠道。疆外市場潛力巨大，公司計劃加快市全國化進程：落實浙江、江蘇市場推廣策略，實現浙江片區產品品牌形象提升和銷售量恢復性增長；率先在陜西、廣東實現銷售突破，帶動河南、甘肅等潛力市場開發。浙江、江蘇和廣東經濟發達，人均GDP領先全國，居民消費能力高；河南、甘肅等地擁有悠久的酒文化，疆外市場有極大發展潛力。援疆干部和新疆游客能夠提高伊力特的品牌知名度，有利于加快伊力特全國化、高端化步伐。

　　■投資建議：我們預計公司2021年-2023年的收入增速分別為9.4%、25.8%、20.6%，凈利潤增速分別為0.8%、41.9%、29.4%，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個月目標價為34元，相當于2023年25倍的動態市盈率。

　　■風險提示：新疆經濟活力不及預期，疫情因素擾動，省外拓展不及預期，假設條件不及預期。