東吳證券-德方納米-300769-2022年一季報點評:盈利能力大幅提升,業績大超市場預期-220415

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日期:2022-04-15 13:07:51 研報出處:東吳證券
股票名稱:德方納米 股票代碼:300769
研報欄目:公司調研 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 6 頁 569 KB 分享者:wan****ua 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  投資要點

  公司Q1歸母凈利潤7.62億元,同環比增長1402.77%/36.87%,大超市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年Q1公司營收33.74億元,同比增長561.88%;歸母凈利潤7.62億元,同比增長1402.77%;扣非凈利潤7.56億元,同比增長2136.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)盈利能力方面,Q1毛利率為34.78%,同比增長17.38pct,環比增長0.28pct;歸母凈利率22.58%,同比增長12.63pct,環比增長0.93pct;扣非凈利率22.39%,同比提升15.77pct,環比提升1.02pct。

  22Q1出貨3.5萬噸,同比150%+,盈利環比大幅提升,22年預計維持高增長。我們預計公司2022Q1鐵鋰正極出貨3.5萬噸,同比大增150%+,環比基本持平,下游需求旺盛,疫情對生產端沒有影響,仍滿產滿銷,Q2排產預計環比進一步增長,2022年公司訂單飽滿,我們預計全年出貨有望超23萬噸,同比增155%+,權益出貨量有望達到20萬噸。盈利能力方面,Q1鐵鋰正極售價約10.9萬元/噸(含稅),環比增長30%左右,主要受碳酸鋰價格上漲影響,我們測算公司22Q1單噸凈利2.1-2.2萬元/噸左右,環增50%左右,盈利能力大幅提升,我們預計剔除庫存收益影響,Q1單噸利潤有望達1-1.5萬/噸左右,公司持續規?;a降本及行業供不應求帶來議價能力的提升,我們預計22年盈利水平有望維持1萬/噸,同比持平微增。

  公司錳鐵鋰布局行業領先,競爭力進一步強化,預計2022H2開始小批量量產。磷酸錳鐵鋰保持鐵鋰穩定性同時提升能量密度,我們預計其有望成為傳統鐵鋰和中端三元的升級方向,公司在新型磷酸鹽系正極材料開發方面取得了技術突破,產品已通過小試環節,并已初步投入建設研發中試線,產品已通過下游客戶的小批量驗證,獲得客戶的高度認可,我們預計2022H2有望小批量出貨,2023年11萬噸產能釋放,有望大規模量產。公司新型磷酸錳鐵鋰具有更高的電壓平臺,配合補鋰劑使用電池能量密度可進一步提升。此外,2.5萬噸補鋰劑我們預計將于2023年量產,可進一步提高鐵鋰正極的循環壽命和能量密度,強化公司技術優勢。

  盈利預測與投資評級:考慮公司為鐵鋰龍頭企業,產能快速擴張,我們調整2022-2024年歸母凈利至20.19/25.59/33.29億元(原預測值為15.57/22.46/32億元),同比增長152%/27%/30%,對應PE25/20/15X,給予2022年30倍PE,目標價678.9元,維持“買入”評級。

  風險提示:銷量不及預期,盈利水平不及預期。

  

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