銀河證券-計算機行業深度報告：服務器行業拐點型投資機會，重視數字經濟底座-220408

　　數字經濟下算力增速提速、東數西算布局，行業需求將進一步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】《“十四五”數字經濟發展規劃》出臺，發展數字經濟上升至國家戰略層面，規劃明確提出到2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）東數西算工程作為數字經濟戰略的重要落子，將進一步強化相關落地。我們認為，服務器作為底層算力支撐，在政策保障下將迎來需求爆發。

　　行業競爭格局趨穩，未來集中度有望進一步提升。（1）芯片市場，X86仍是主流架構，Intel和AMD占據主要市場份額；國產芯片滲透率尚處于低位，伴隨著行業信創逐漸發力，國產替代空間廣闊。（2）服務器市場，隨著白牌品牌化，品牌白牌化，白牌與品牌的邊界逐漸模糊，但前者較于后者存在天然不足，前者對于后者的沖擊將不斷弱化，目前來看服務器行業競爭格局趨穩，國內服務器市場份額不斷向國內頭部企業集中。我們認為，云計算背景下國內的專業服務器廠商技術革新迅速，未來集中度有望進一步提升。

　　上下游數據向好，行業將迎來周期拐點。（1）上游前瞻指標優化。從上游關鍵組件來看，信驊科技月營收指標能夠作為服務器及云計算景氣度的先驗指標，通常領先行業景氣度大概2-3個月左右，信驊科技從2021Q3開始收入增速出現加速勢頭，2022年1月營收同比61.46%增長；CPU領域，龍頭廠商Intel和AMD芯片業務收入回暖，保持穩定增長；全球主要Foundary/IDM廠商2021年庫存周轉率均有明顯加快。（2）下游需求飽滿，國內外互聯網云巨頭Capex保持較高增速，阿里和百度2021Q4資本支出分別同比提升90.94%和94.54%，騰訊2021Q4資本支出在連續兩季度負增長后回正，同比增速達到20.73%。我們認為，伴隨上游供給側底部反轉，疊加下游資本支出預期優化，以服務器為代表的云基礎設施將在2022年迎來周期拐點。

　　重點標的：紫光股份（000938.SZ），浪潮信息（000977.SZ），中科曙光（603019.SH

　　風險提示：服務器出貨量不及預期；外部環境變化導致下游需求不及預期；政策不確定性