國金證券-4月降準點評:縮幅降準,透露的政策思路-220415

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日期:2022-04-15 22:59:22 研報出處:國金證券
研報欄目:宏觀經濟 趙偉,楊飛  (PDF) 4 頁 650 KB 分享者:ri***a
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研究報告內容
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  事件:

  4月15日,央行宣布于4月25日下調存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%準備金率機構)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  點評:

  降準時點符合預期、降幅低于以往

  降準時點符合預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)央行宣布于4月25日下調存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%準備金率機構),對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行,在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上,再額外多降0.25個百分點。4月13日國常會已提及降準,此時宣布降準符合市場預期和過往經驗規律。

  降準幅度相對克制、低于以往水平。本次普降只有0.25個百分點,過去幾年每次普降至少0.5個百分點;降準之后,金融機構存款準備金率降至8.1%、低于上次降準后的8.4%。降準釋放中長期資金5300億、低于上次的1.2萬億元。

  降準補充基礎貨幣,引導機構加大對實體支持

  降準釋放基礎貨幣,緩解銀行負債壓力。模型推算,3月末超額準備金率僅1.48%左右、為近年同期較低水平,同時外匯占款、MLF等實際投放中長期資金有限,此時降準釋放中長期資金,有助于增加金融機構長期穩定的低成本資金。

  當前時點降準,幫助緩解疫情反復對經濟的沖擊。央行答記者問表示,降準目的有三,一是增加金融機構長期穩定資金,加大對實體經濟的支持力度;二是引導機構支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業;三是促進降低社會綜合融資成本。

  貨幣政策注重內外平衡,重心在寬信用

  貨幣政策操作兼顧通脹、內外平衡等。央行回答“此次降準后有什么綜合考慮”時表示,后續要密切關注物價走勢,發達經濟體貨幣政策調整、兼顧內外平衡等。受成本壓力加速顯性化等影響,CPI通脹存在階段性超預期的可能;海外貨幣政策正?;?、中美利差大幅收窄、資金外流壓力等,可能掣肘貨幣政策操作。

  貨幣政策重心在信用端,與財政配合穩增長。不只是降準,科技創新再貸款、普惠養老專項再貸款等工具創新,鼓勵部分中小行下調存款利率上限,皆指向引導機構加大對實體支持、降低融資成本等。應對有效需求不足,財政政策主動釋放需求的作用更加凸顯。央行利潤上繳、去年結余資金等,有利于財政支出擴張。

  重申觀點:本輪政策“穩”的決心非常強,“穩”的思路更加多維度、并非走老路,穩增長已逐步轉向“第二步”走。伴隨疫情影響逐步消退、穩增長效果顯現,“經濟底”或即將出現,實體需求或在二季度環比改善最為明顯,對經濟不必過于悲觀(詳情參見《穩增長“三步走”》)。

  風險提示:政策效果不及預期。

  

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