中信期貨-4月資產配置月享沙龍會議紀要:下行環境中的資產配置思路-220415

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日期:2022-04-15 21:49:35 研報出處:中信期貨
研報欄目:期貨研究 張革,姜婧  (PDF) 6 頁 357 KB 分享者:ch***l
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研究報告內容
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  4月資產配置展望(姜婧,中信期貨研究所,資產配置組負責人):國內疫情再次升級,如果一季度GDP小于5%,意味著后面三個季度平均增速要超過5.6%才能實現全年5.5%的目標。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】當前疫情較為嚴重的東北和東部東南地區,分別在糧食(玉米、大豆壓榨)和制造業(汽車、家電、計算機電子通信)鏈條上占據重要位置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)二季度內外部環境背離,在基本面明確之前,市場或將經歷一段較為“混沌”或者“顛簸”的階段。配置整體風格偏防御:債券具有較好配置價值;權益延續“穩增長”和高股息,推薦通脹剪刀差策略,看好農業;商品原油和黃金在高通脹環境下維持配置,二季度后期考慮海外金融風險,可適當小幅減配。

  利用宏觀因子構建的“全天候”資產配置模型(姜婧/匡文迪,中信期貨研究所,資產配置研究員):傳統的風險平價模型強調在資產間平配風險,但在特定時期,資產間的聯動效應會大幅提升,因此“平價”的思想往往難以落實到位?;诖?,我們利用資產多空組合構建了一套宏觀因子,并在因子層面做配置。由于宏觀因子的引入,“經濟邏輯-風險預算-配置方案”的傳導邏輯更順暢也更扎實。我們結合貨幣-信用周期,通過對于對應宏觀因子的風險預算進行了調整,最終實現了“周期+宏觀因子+風險預算”的全天候構建思路。

  量化視角下的行業輪動方法(張革/周通,中信期貨研究所,金融工程研究員):行業輪動方法測算的指數包括ETF指數化標的和中信二級行業指數,采用經典的多因子框架,由線性回歸和機器學習算法兩部分組成。除此以外,我們還額外設置了風險調整的機制,進行了策略參數的批量測試,以獲得業績指標的更優,使回撤控制更佳以及尋求參數中性。

  風險點:疫情超預期;貨幣大幅收緊;寬信用預期落空;地緣沖突加??;模型基于歷史數據,未來實際情況處在不確定性;模型/因子/參數失效,樣本數據有限;

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