國信證券-星期六-002291-Q1業績拐點向上，關注新業務落地進展-220415

　　核心觀點

　　資產損失及商譽計提等因素導致21年業績大幅虧損。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1）公司預計2021年全年實現營業收入28.14億元、歸母凈利潤-7.04，同比分別增長30.8%、-2996.2%，對應EPS -0.77元；2）業績大幅虧損主要受資產損失及商譽計提因素影響；具體來看：a）受宏觀消費環境以及公司業務轉型影響，鞋業出現經營虧損，同時鞋業全年計提壞賬準備及存貨跌價準備約3.15億元；b）時尚鋒迅及北京時欣計提2.07億元商譽減值；3）長期來看，公司已披露計劃剝離傳統鞋業業務，相關業務對公司經營業績的拖累有望消除；同時商譽計提也有助于公司22年開始輕裝上陣，助力經營業績改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　22年Q1業績拐點向上。公司預計一季度實現歸母凈利潤0.8-1.2億元，同比增長753%-1179%；扣非歸母凈利潤0.75-1.13億元，同比增長917%-1425%，業績拐點向上；業績大幅增長主要在于Q1直播電商業務高增長（GMV同比增長約60%）；考慮到Q1疫情對電商業務產生一定負面影響，以及鞋業虧損、股權激勵費用（約1900萬元）等因素，公司業績具備更高的增長潛力。

　　直播電商保持高增長，布局虛擬人及NFT著眼未來。1）快手、抖音平臺齊發力推動公司直播電商業務繼續保持高增長，Q1同比增長約60%；同時已經構建起多層次主播矩陣，簽約黃子韜、賈乃亮、張柏芝、婁藝瀟、瑜大公子等為代表的主播/藝人團隊；展望二季度，疫情沖擊或有望進一步提升囤貨需求，拉動直播電商繼續保持高增長；2）虛擬人方面，公司已推出首款數字虛擬人「孔襄」、孿生主播技術及數字影棚等創新業務；NFT方面將打造自有品牌IP數字藏品，虛擬數字人“孔襄”首款數字藏品已正式預約發售。

　　風險提示：監管政策風險；商譽減值風險；頭部主播/藝人流失風險；供應鏈風險等。

　　投資建議：看好直播電商發展，關注創新業務進展，維持“買入”評級。

　　我們維持2022/23年盈利預測為7.4/9.30億元，2021/22/23年攤薄EPS=-0.77/0.82/1.02元，當前股價對應22/23年PE=24/20x。短期來看，傳統業務剝離、商譽計提之下，公司有望輕裝上陣，業績拐點已經出現；中長期，直播電商行業趨勢向上，短期疫情等因素對直播電商需求亦有提振效應，公司從主播/藝人團隊到供應鏈體系均具備較為顯著優勢；同時在新興數字技術上，公司已經布局虛擬人「孔襄」、孿生主播、NFT等領域，整體競爭實力以及商業化能力有望進一步提升。同時公司近期宣布1.5-3億元回購計劃，亦有助于提升市場信心。我們持續看好公司成長潛力，繼續維持“買入”評級。