民生證券-兆易創新-603986-22Q1業績預告點評：Q1業績增長強勁，高端市場持續突破效果顯現-220415

　　兆易創新發布業績預告，預計2022年一季度公司實現歸母凈利潤約6.81億元，同比增長126.12%左右；扣非凈利潤約6.50億元，同比增長134.84%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　 Q1淡季不淡，業績超出市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）環比來看，兆易創新22Q1歸母凈利潤qoq1%，扣非凈利潤qoq-1%，環比基本持平。在今年Q1疫情沖擊下，公司業績仍有上佳表現，我們認為主要系公司在高端市場不斷突破，中大容量NORFlash占比持續提升，MCU亦在面向工控和車規市場加速滲透，產品結構發生較大升級，前期積極布局高端市場效果顯現。

　　 MCU高端市場持續破局，平臺型公司優勢盡顯。（1）21年以來工業、汽車、家電、消費等各類MCU細分市場需求均保持旺盛，當前公司工業領域營收占比已與消費領域持平，產品結構不斷優化。由于海外及工控、汽車領域中高端MCU需求持續向好，近期公司部分中高端型號MCU渠道價格開始反彈。（2）公司最新一顆車規MCU產品有望在2022年中左右量產，主要針對娛樂系統，后續將針對車身、座艙、動力系統等領域開發不同品類的MCU。（3）新品研發方面，公司不斷擴張MCU品類，于21年Q4首推基于Arm M33內核的Wi-Fi MCU芯片，目前公司已有四款Wi-Fi MCU推向市場，均為GD32W515系列，面向無線智能IoT市場。

　　 Flash產品結構持續優化，不斷拓展汽車工控客戶。（1）公司不斷優化產品和客戶結構，已全面轉向高端應用，工業等領域營收貢獻不斷增加，2M~2Gb容量車規級NORFlash全線鋪齊，主要應用于ADAS、座艙娛樂、BMS等。（2）由于工業、通信、汽車等領域需求持續強勁，中大容量NORFlash仍有進一步提價空間，公司有望深度受益。（3）此外，公司38nm SPINANDFlash已完成AEC-Q100車規級認證，覆蓋1Gb~4Gb容量，助推公司全面進入汽應用領域。

　　 DRAM自研產品加速放量，高端制程芯片有望今年推出。公司自研19nm 4GbDDR4產品已于21年6月量產，該自研產品實現了從設計、流片，到封測、驗證的全面國產化，應用于機頂盒、電視、監控等市場。公司目前規劃產品包括DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆蓋1~8Gb，公司預計今年高端制程17nm DDR3產品可貢獻營收。

　　積極布局模擬芯片，大客戶持續突破。據公司產品選型手冊，2021年兆易創新共新增4條模擬芯片產品線，包括電源管理單元、電機驅動、高性能電源IC、鋰電池管理。公司電源管理產品線布局全面，面向消費、工業、醫療、通信、儲能等各大市場，未來有望為公司成長提供強勁動力。

　　投資建議：我們預計21/22/23年公司歸母凈利潤有望達到23.4/31.2/39.1億元，對應現價PE分別為38/28/23倍。公司作為全球存儲龍頭，不斷拓展汽車工控領域應用，或具備長期成長性，維持“推薦”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期；上游產能供給受限；市場競爭加劇。