銀河證券-農林牧漁行業“讀懂豬周期”系列報告十一:尋找模糊的正確,緊抓豬周期配置窗口-220413

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日期:2022-04-14 10:09:12 研報出處:銀河證券
行業名稱:農林牧漁行業
研報欄目:行業分析 謝芝優  (PDF) 10 頁 938 KB 分享者:sun****nb 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  尋找模糊的正確,緊抓豬周期配置窗口:關于豬周期當下的困惑點之一在于豬價拐點何時到來與板塊配置的關系,我們認為在能繁母豬持續去化+豬價磨底階段進行配置,緊抓股價處于相對低位的養殖個股,等待能繁母豬大幅去化+豬價拐點來臨,迎接豬價上行周期+養殖股價加速上行階段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們主要討論兩個問題:1、可能的拐點時間(主升浪可能出現的時點)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從供給端看,根據涌益數據我們大致可在樣本層面推算出未來六個月的肥豬出欄頭數。樣本雖不能展現全貌,但一定程度上可以預示趨勢。22Q2-3生豬出欄數呈現高位下行走勢。從需求端看,年內存在需求波動短周期。根據07-21年月度豬價環比走勢,2-4月豬價環比下跌,5-8月環比上漲,9-10月再次回落,之后11月到來年1月春節消費拉動豬價環比上行。當下4月時節,處于理論上的豬價環比下降階段。疊加考慮新冠疫情對豬肉消費抑制作用。雖然樣本數據端推演出生豬供給端下行,但依舊處于高位狀態。因此結合消費受制、恢復需時以及供給端下行但高位的綜合判斷,我們推演豬價可能的拐點在22Q3出現。2、當下豬周期投資進入到了什么階段(當下時點的投資安全邊際如何)。我們從PB與頭均市值角度看,14年至今生豬養殖子行業PB的月度峰值基本接近,分別為7.12和7.23倍,其PB最低點分別為1.99和2.63倍。21年以來的本輪豬周期,生豬養殖PB低點跌至2.4倍,隨后開啟震蕩回升走勢,22年4月13日達3.18倍,相比低點+32.5%。與歷史峰值相比,當下只是開始,未來仍具翻倍空間。頭均市值方面,龍頭企業處歷史均值低位區域,部分高成長豬企完成估值修復階段。豬周期投資處于爆發前夜,配置意義顯著。

  3月上市豬企生豬銷量環比+44%:3月上市養殖企業生豬銷量合計約1192.61萬頭;考慮公司披露方式的因素,我們剔除牧原股份(出欄598.6萬頭,同比+111%)計算環比情況,12家上市豬企3月合計出欄環比+43.6%,各家環比均增長(6.7%至192.9%);其中環比漲幅高于40%的有金新農、天康生物、正邦科技、東瑞股份、新希望??紤]到2月份為農歷春節時期,開工率較低,一定程度上推高3月出欄環比數據。

  3月豬企豬價環比-1.4%,出欄均重再次下行:養殖企業生豬售價、出欄均重環比下行。3月行業生豬均價12.27元/kg,環比2月-5.32%。上市豬企3月生豬銷售均價約11.72元/kg(剔除東瑞股份),環比-1.41%,低于行業均價4.48%;22年以來上市養殖企業肥豬售價均低于行業均值,可部分歸因于低價區域集中、出欄規模較大等因素。3月上市豬企均重有增有減(均值113.32kg,環比-1.71%),整體處于周期低位。根據涌益數據統計3月行業出欄均重約116.93kg。

  投資建議:我們建議重點關注:一是“龍頭”企業,包括牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)等;二是“小而美”企業,包括唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)傲農生物(603363.SH)等。此外,可積極關注金新農(002548.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、中糧家佳康(1610.HK)等。

  風險提示:原料價格波動的風險;疫病的風險;豬價不及預期的風險等。

  

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