浙商證券-宏觀專題研究:地方重大項目投資怎么看?-220409

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日期:2022-04-09 11:48:37 研報出處:浙商證券
研報欄目:宏觀經濟 李超,張浩  (PDF) 6 頁 475 KB 分享者:bol****23
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研究報告內容
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  核心觀點

  重大項目是對經濟社會發展有重要影響的固定資產投資項目,可分為國家級與地方兩類。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】基建是地方重大項目的重要投向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022年地方重大項目投資規模加碼、節奏前置,一定程度上指示年內基建投資可能大概率前高后低,投資規模較2021年適當上升,我們維持全年狹義基建投資4%判斷。

  地方重大項目投資是什么?固定資產投資的一部分

  我國固定資產投資項目按投資規模、重要性等可以分為兩類:重大項目及重點建設項目;其中重大項目是指符合各省市產業發展導向,對經濟社會發展具有重大影響和帶動作用,投資規模較大,并按規定程序列入年度重大項目計劃的固定資產投資項目。

  考慮外部性、覆蓋范圍、建設周期等因素,重大項目又可以分為國家級重大項目(又稱中央重大項目)和地方重大項目。首先,國家級重大項目一般投資額較大、建設周期長,對國民經濟社會科技等領域發展有突出意義,此前高層在多次會議上強調加快十四五規劃102項重大項目建設,就是要求這些國家級重大項目加快實施。值得注意的是,部分經國家特批的由地方政府主導的投資工程,也可能被列入國家級重大工程,如國家大劇院、亞運工程等。

  其次,地方重大項目是地方政府作為主體,規劃建設的民生、制造、建筑、基建等重大投資項目,項目安排主要通過兩種方式公布,其一是各省在其十四五規劃中披露五年重大項目安排計劃,其二是各省在每年Q1至Q2公布其當年的重大項目投資安排。以浙江省為例,2021年2月公布其十四五及2035年遠景規劃,明確提出十四五期間安排4萬億投資245個左右的地方重大項目。

  另外,如何分辨地方重大項目和地方重點項目?在地方政府的全部建設項目中,除了對本省經濟社會發展有重大影響、投資規模在政府設定標準之上的可以被列為重大項目外,地方各級政府(省市縣)的其他建設項目均屬于重點建設項目。各省對本區域內重點建設項目認定的立項各有不同,主要在投資規模差異較大,縣級安排的重點建設項目投資規模顯著低于省級安排的重點建設項目,如江西黎川縣在今年3月25日頒布的《黎川縣政府投資建設重點項目管理辦法》中明確表示,本縣重點項目是指政府投資建設項目在30萬以上的參照執行。

  基建是重大項目的重要投資方向

  基建是重大項目的重要投資方向之一。重大項目的投資方向較多,我們分析2020年至2022年各省/直轄市的重點項目規劃,得到重大項目的主要投向有基礎設施、制造業、優勢傳統產業、戰略性新興產業、現代服務業、社會民生、城市更新、軌道交通、環保生態、電力與新能源等等,可以大體分為產業升級、城市更新、基礎設施、生態環保和社會民生和其他等六類,其中基礎設施包括狹義基建、新能源基建和新基建,產業升級包括傳統制造業、高技術制造業、戰略性新興行業、傳統優勢產業等,城市更新包括“三區一村”改造、保障房等,社會民生則涵蓋科教文衛、現代服務業等。由此,可以看到基礎設施僅是重大項目的一個投資方向。

  基建投資和地方重大項目投資有交叉,但并不同。結合前文,從項目角度來看,基建投資是由三部分構成,分別是國家級重大項目、地方重大項目及地方重點項目各自投向基建領域投資之和,可見地方重大項目與基建投資存在交叉,但兩者并不相同。

  地方重大項目可能產生哪些誤判?

  各省重大項目披露各有差異,需注意口徑一致。各省逐年公布重大項目清單時,并非按照統一的、標準化的方式披露,一部分省份會僅公布重大項目投資規模及項目清單,一部分省份會將重大項目和重點項目一起公布,由此帶來兩個結果:1)不同省份的投資規模不能直接加總,口徑不一致可能誤估投資規模。2)各省數據可與自身歷史數據縱向比較,各省將當年項目投資規模與歷史投資規模比較,借此了解當年的投資意愿。

  計劃投資不等于當年投資,不等于全年實際投資。地方政府公布重大項目投資安排時一般會公布兩個數據——計劃投資額與當年計劃完成額,這兩者存在顯著差異,計劃投資額是指一個項目在計劃時間內的總投資,并非今年的計劃投資,例如浙江省十四五規劃安排的4萬億投資,是指十四五期間(2021至2025年)計劃總投資4萬億,具體有多少資金用于2022年,需要觀察2022年的當年計劃完成額。值得注意的是,當年計劃完成額不代表一定會完成,可能會由于大宗商品漲價、疫情、極端天氣等各種原因導致實際投資不及預期,導致實際投資額并未達到計劃完成額的水平,類似財政預算不必然等于決算的邏輯。

  地方重大項目投資對基建投資有何指示?

  地方重大項目投資加碼節奏前置,顯示基建投資前高后低。從固定資產項目角度來看,地方重大項目投資占比較大,可以較好指示全國固定資產投資走向,基建項目投資周期長且各年安排較為平穩,在地方重大項目投資中的占比較為穩定,因此地方重大項目投資成為觀測基建投資的一個參考指標,我們在2021年8月外發的《下半年財政發力為何要到年底?》對此也有詳細分析。那么2022年地方重大項目投資有何特點?——投資規模加碼、支出節奏前置。

  1)2022年地方重大項目開工顯著提前。往年重大項目集中開工在2月至4月,2022年為助力穩增長實現經濟開門紅,各省提前進行重大項目集中開工,元旦后四川、河南、重慶、湖南、湖北等省便開始推進重大項目集中開工,可見重大項目投資節奏顯著前置。

  2)2022年可比口徑重大項目投資增速達7.8%,增速較高。截至4月上旬,已有超過20個省公布了其重大項目規劃,匯總各省地方重大項目規劃,按照19個省的可比口徑計算,2022年重大項目投資同比增長7.8%,增速較高。

  參照重大項目全年投資及節奏走勢,我們維持去年11月提出的基建全年增長4%且節奏前置的判斷。

  風險提示:政策落地不及預期,全球貨幣政策超預期收緊,地緣政治風險超預期

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