平安證券-明陽智能-601615-兩大主業快速發展,風機業務競爭優勢有望逐步凸顯-220415

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日期:2022-04-15 21:41:39 研報出處:平安證券
股票名稱:明陽智能 股票代碼:601615
研報欄目:公司調研 皮秀  (PDF) 4 頁 405 KB 分享者:幸**妮 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事項:

  公司發布2021年報,實現營收271.58億元,同比增長20.93%,歸母凈利潤31.01億元,同比增長125.69%,扣非后凈利潤29.34億元,同比增長109.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q4,實現營收87.28億元,同比增長19.06%,歸母凈利潤9.4億元,同比增長112.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)擬每10股派發現金紅利2.211元(含稅)。

  平安觀點:

  三大因素推動2021年業績高增。2021年公司業績快速增長,歸母凈利潤31.01億元,同比大增125.69%。業績增長的主要驅動力包括三方面:一是海上風機業務量利齊升;二是新能源運營裝機規模增加導致發電收入較快增長;三是風電場出售帶來的投資收益增加。2021年風電場出售規模380.1MW,同比增長91.96%,推動2021年投資收益達到9.18億元,同比增加約9億元。2021年公司綜合毛利率21.50%,同比上升2.87個百分點,期間費用率約10.99%,同比基本持平,公司業績符合市場預期。

  海上風機銷量大幅增長,在手訂單高于主要競爭對手。2021年,公司風機總銷量6031MW,同比增長約6.6%,其中海上風機銷量2897MW,同比增長220%,陸上風機銷量3134MW,同比下降34%。由于海上風機更高的單價和更高的毛利率水平,海上風機銷售占比的提升推動風機業務量利齊升,2021年公司風機業務收入規模252.5億元,同比增長20.53%,毛利率19.16%,同比增加2.27個百分點。2021年公司新增風機訂單11.22GW,創歷史新高,截至2021年底在手風機訂單19.07GW,同比增加5.19GW,在手訂單規模高于已上市的主要競爭對手。海外市場獲得突破,2021年公司海外新增風機訂單455MW,同比增長19.74%,完成意大利Beleolico 30MW海上風電項目的供貨,實現中國企業在歐洲海上風機銷售零的突破。

  依托半直驅技術及前瞻性布局,公司風機業務競爭優勢有望逐步凸顯。2021年,半直驅獲得風電產業越來越多的認可,諸多的風機企業開始布局半直驅新品;公司作為半直驅龍頭企業,在技術實力和供應鏈成熟度等方面具有優勢。我們認為,隨著風機大型化以及風機企業交付的風機產品單機容量的快速增加,公司在風機成本端和盈利水平端的競爭優勢將進一步顯現。同時,依托半直驅的競爭優勢,公司在風機大型化和漂浮式等方面處于領先地位,2021年推出了單機容量7MW的陸上大機組以及16MW的海上大機組,提供了國內首個漂浮式試驗樣機的風電機組。

  新能源電站滾動開發成效顯著,發電和轉讓收益較快增長。2021年,公司共實現電站運營收入14.1億元,同比增長42.43%;電站運營業務毛利率65.41%,同比上升3.68個百分點。截至2021年底,公司在運營的新能源電站裝機容量1.19GW,同比上升10.18%;在建裝機容量1.79GW,同比下降32.45%;2021年電站出售容量合計380.1MW,同比增長91.96%。2021年12月,公司公告將出售全資子公司陽江明陽海上風電開發有限公司100%的股權給三峽能源,交易對價17.6億元,將增加2022年稅后利潤4.38億元。預計2022年公司發電收益和電站轉讓收益還將進一步增長。

  投資建議。結合風機降價及風電場轉讓情況,調整公司盈利預測,預計2022-2024年歸母凈利潤37.41億元(原預測值31.49億元)、41.59億元(原預測值40.20億元)、48.71億元(新增),對應的動態PE分別為12.7、11.4、9.8倍。公司風機業務具有較強的競爭力,新能源運營業務有望持續成長,維持公司“推薦”評級。

  風險提示。(1)海上風電需求受政策等諸多因素影響,存在不及預期的風險。(2)2021年搶裝之后國內海上風電迎來平價過渡期,屆時公司海上風機產品毛利率可能承壓。(3)國內海上風機競爭加劇和公司市占份額下降的風險。

  

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