浙商證券-先惠技術-688155-點評報告：收獲北美新能源重要訂單；重大資產重組穩步推進-220415

　　投資要點

　　事件：

　　1、公司互動平臺表示：已在美國成立了全資子公司，隨著北美新能源市場需求的不斷擴大，公司已取得了美國客戶的重要訂單。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　2、發布重大資產重組補充公告：披露東恒機械部分業務及財務信息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　收獲北美動力電池企業重要鋰電設備訂單，國際化工作取得重要進展

　　4月15日，公司收獲自2019年美國子公司成立以來最為重要的北美新能源訂單，標志著國際化工作取得重要進展，同時也標志公司作為全球模組/PACK自動化設備的龍頭企業，未來將持續伴隨國內龍頭動力電池廠商進軍海外市場。

　　收購寧德東恒機械，切入鋰電池模組結構件，新產品布局取得重大突破

　　寧德東恒機械主營鋰電池精密結構件，廣泛用于動力電池模組的外殼結構，如側板、端板及特殊結構需求。據公告，公司先進技術工藝滿足其主要客戶（某重點國際整車企業）特殊的結構要求，成為其國內重要供應商。

　　2020-2021年東恒機械營業收入分別4.1/9.0億元，其鋰電池結構件有望與公司新能源汽車自動化設備產生上下游協同，進一步提高公司產能、強化與寧德時代的綁定，實施新能源車設備、產品的雙輪驅動發展戰略。

　　股權激勵計劃授予完成，彰顯管理層信心；當前股價相對授予價折價19%

　　2022年股權激勵計劃共授予限制性股票100萬股，授予價格為108元（當前股票價格為87元），授予對象公司董事、高管以及業務骨干等合計148人。

　　新能源車模組/PACK裝備龍頭，五因素驅動業績提速

　　五因素分別為：1）新能源車增長；2）設備的自動化率提升；3）國產替代；4）全球化；5）新產品和新領域突破。

　　預計國內2025年模組/PACK線市場達113億元，2021-2025年復合增速19%。增長驅動力：1）鋰電設備需求持續增長；2）模組/PACK自動化率提升。

　　從國產替代到供應全球。1）公司2020年國內市場份額25%左右，還有進一步提升空間。2）歐美新能源汽車快速增長，預計2025年歐洲/美國模組/PACK線市場規模將分別達到83/53億元，2021-2025年的復合增速將達20%/67%。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為2.7/4.7/6.4億元，同比增速分別為290%/73%/36%；對應2022-2024年PE分別為24/14/10倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇，新品拓展不及預期，資產重組進度不及預期。