開源證券-信邦制藥-002390-公司信息更新報告：業績增長符合預期，提質增效提升醫院盈利能力-220415

　　主營業務穩步增長，剔除非經費用影響業績實現高增長，維持“買入”評級

　　4月14日，公司發布2021年報：公司實現營收64.72億，同比增長10.71%；歸母凈利潤2.73億，同比增長57.25%；扣非凈利潤2.90億，同比增長45.74%；經營性現金凈流量4.58億，同比下降38.29%；EPS0.15元/股（+0.04元/股）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司業績符合我們之前的預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2021年醫藥流通、醫療服務、醫藥制造三大業務板塊的主營業務收入較2020年均穩步增長，運營效率逐漸提升，盈利能力提高，降本增效在2021年已有成效，整體費用率實現下降，預計控制藥耗占比影響減小，整體增速將逐步回升。公司業務結構、治理結構皆理順，其醫療服務業務在貴州省具備明顯優勢及發展潛力，我們維持2022-2023年不變并新增2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.51、4.37、5.47億元，對應EPS分別為0.17、0.22、0.27元/股，當前股價對應P/E分別為30.9、24.9、19.9倍，維持“買入”評級。

　　持續發展核心醫院業務，提質增效提升醫院盈利能力

　　公司醫療服務業務堅持腫瘤?？?、綜合醫院齊頭并進的網絡布局，擁有腫瘤醫院、白云醫院、烏當醫院、仁懷新朝陽醫院等7家醫療機構，分布在貴陽、安順、遵義和六盤水，擁有床位數5,000余張。2021年公司致力于規范化、精細化管理，降本增效，未來隨著費用占比趨于穩定，我們預計增速將繼續提升。醫院提質增效成效顯著，腫瘤醫院盈利能力快速提升。2021年醫療服務業務實現營收20.71億元，同比增長5.24%，其中貴州腫瘤醫院收入同比增長2.45%至10.79億元，白云醫院收入同比增長9.98%至5.77億元。

　　醫藥流通為省內龍頭議價能力強，醫藥制造中藥飲片增長快速

　　醫藥流通：2021年公司醫藥流通實現營業收入53.62億元，同比增長10.44%。其中，藥品收入44.39億元，同比增長10.08%；器械收入9.23億元，同比增長12.22%。醫藥制造：2021年公司醫藥制造實現營業收入7.04億元，同比增長16.05%，中成藥銷售穩步恢復及中藥飲片銷售大幅提升。

　　風險提示：醫?？刭M趨嚴；醫院單床產出提升進度不及預期