民生證券-東方通-300379-2021年報點評：靜水流深，蓄勢待發-220415

　　 2021年收入與扣非利潤均實現30%以上增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】東方通于4月14日晚發布2021年報，全年實現營收8.63億元，同比增長34.80%；實現歸母凈利潤2.48億元，同比增長1.53%；扣非后凈利潤為2.21億元，同比增長31.89%；經營性凈現金流達到2.55億元，同比增長106.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　收入端保持良好增長，經營質量顯著提升。東方通2021年全年營收同比增速34.8%，其中21Q4單季度營收4.71億元，同比增長7.24%，季度收入增速的變化主要與信創訂單的收入確認節奏有關，以全年的視角公司收入依然保持穩健的增長。財務指標上，公司2021年最大的亮點在于經營性凈現金流達到2.55億元，同比增長107%，主要源自公司收入增加的同時加大了回款管理的力度，銷售商品收到的現金同比增長66%。另一個值得關注的指標，在于公司2021年研發投入達到2.43億元，同比增長21%，其中研發費用為1.92億元。公司持續加大中臺的研發投入，逐步形成基于自身中間件優勢、服務政企數字化轉型的IT底座。

　　非信創業務增速亮眼，持續受益于政企數字化轉型。2021年公司的非信創業務實現高速增長，安全產品、智慧應急、政企數字化轉型收入分別為2.4、1.6、1.2億元，同比增速分別為30%、68%、43%，收入合計占比已經達到61%。公司的非基礎軟件業務主要包括信息安全、智慧應急、數字化轉型三大領域，均是數字經濟下未來下游客戶重點建設的細分領域，公司有望憑借基礎軟件龍頭的品牌影響力持續拓展數字化業務，為未來的成長帶來充足動力。

　　行業信創元年將至，業績彈性值得期待。東方通2021年基礎軟件收入為3.33億元，同比增長23.62%，毛利率保持在95%左右的高水準。中間件業務的收入增長基本上符合信創訂單節奏。2022年有望成為行業信創的元年，以金融機構為先鋒的行業級的信創建設值得期待，政府信創下沉也有望帶來新的機遇。

　　投資建議：我們預計22-24歸母凈利潤分別為4.33/6.09/8.16億元，同比增速74.6%/40.5%/34.0%。公司是國產中間件領軍者，已實現中間件+網信雙輪驅動，考慮到公司的高成長性，以及2022年行業信創帶來的潛在市場空間，維持“推薦”評級。

　　風險提示：中間件國產化進程不及預期；市場競爭加??；網信業務需求存在季節性波動。