光大證券-星網銳捷-002396-跟蹤報告之一：一季度預告超預期，營收大幅增長-220414

　　事件：公司發布2022年一季度業績預告，一季度公司經營繼續保持穩健成長態勢，營業收入同比大幅增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.19~1.47億元，同比增長200~270%，超預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　單季凈利潤恢復正增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2021年收入保持穩健增長，但受費用增長幅度較大所致，21Q3~Q4單季凈利潤出現同比下滑。22Q1預告收入和利潤均實現大幅增長，扭轉下降態勢。

　　企業級網絡設備需求旺盛。2021年，在國家“新基建”戰略的有力帶動下，各行業數字化轉型加速，公司在云數據中心、園區網、SMB等領域持續推出創新產品及解決方案，助力“新基建”和各行業數字化轉型升級。根據IDC數據，子公司銳捷網絡2021年在中國以太網交換機市場占有率排名第三；在中國企業級WLAN市場占有率排名第三，其中Wi-Fi 6產品出貨量排名第一。2021年，銳捷網絡實現營業收入91.9億元，同比增長37%；凈利潤4.75億元，同比增長53%。

　　桌面云業務國內領先。公司以“桌面云2.0”引領行業，在運營商、黨政、保險、教育、醫療、稅務等行業落地。根據IDC數據，2021年子公司升騰資訊的桌面云終端VDI市占率中國第一，瘦客戶機市占率亞太第一、中國第一。2021年升騰資訊實現營收14.7億元，同比增長17%；但受費用等因素影響，凈利潤0.56億元，同比下滑46%。

　　持續拓展物聯網應用。智慧社區業務方面，公司進一步擴大在前裝智能家居市場的領先地位，根據21年報引用數據，在智慧社區類別，市場占有率11%，行業排名前三。公司解決方案全流程一體化賦能行業智能化，自研IoT物聯網平臺實現規模落地，智能家居產品競爭力不斷增強。2021年，子公司智慧科技實現營業收入9.8億元，同比增長4%，凈利潤1.22億元，同比增長3%。

　　上調至“買入”評級：我們維持22~23年凈利潤預測8.3/9億元，預測24年凈利潤9.6億元，對應PE 14X/13X/12X，我們看好行業數字化趨勢給公司帶來的發展契機，以及東數西算工程對數據中心白交換需求的拉動，考慮到估值已調整至低位水平，上調至“買入”評級。

　　風險提示：貿易摩擦影響海外業務，數據中心產品對毛利率負面影響，成長性減弱導致長期估值中樞下移。